上涨趋势不改,震荡加大

  风格:

  资金流入股市仍在持续。自去年12月证券交易结算资金余额首破万亿之后资金流入持续加速,近期已呈井喷态势。截至4月17日,该余额已突破2.5万亿元,仅一周内就增加了约6000亿元。截至4月23日,两市融资余额达到1.77万亿元的历史新高,较年初提升0.75万亿元,增幅74%;较去年同期增1.37万亿元,增幅339%。资金推动依然是本轮行情趋势性上涨的主要因素之一,在居民大类资产配置转向权益性资产的大势下,资金流入股市态势仍未放缓,预计将继续推动股指突破新高。

  策略:

  大盘股有超额收益,小盘股分化

  基本面:

  一季度全国消费品增速同比再次下降。第一,由于经济处于平稳状态,消费增速快速上升变得比较困难,经济增速基本平稳导致消费总额和新增消费额也趋于平稳,这样反映在消费同比上就出现下降;第二,严格控制公务支出依然影响我国总体商品零售消费;第三:疲软的投资同时拉低了消费。2015年我国消费品零售市场进入平稳期,在没有政策刺激情况下新增消费额增加缓慢,消费增速在年初小幅下降之后保持平稳。消费在由“政府为主导的投资带动型消费”向居民消费转型,这种转型也需要时间消化,是一个渐进过程,特别是在经济下滑过程中居民收入增速也会受限。

  展望:

  经济继续回落,下半年有望企稳

002111 威海广泰 0.30 0.36 0.47 0.60 92.1 76.8 58.8 46.1 推荐
300004 南风股份 0.18 0.43 1.00 1.40 407.8 170.7 73.4 52.4 推荐
601688 华泰证券 0.39 0.80 2.06 3.32 74.7 36.4 14.1 8.8 推荐
600271 航天信息 1.18 1.24 1.90 2.27 50.5 48.0 31.4 26.2 强烈推荐
300136 信维通信 -0.24 0.23 0.60 1.08 -135.0 140.9 54.0 30.0 推荐
000958 东方能源 1.38 0.40 0.68 0.99 18.0 62.0 36.5 25.1 推荐
300124 汇川技术 0.71 0.85 1.18 1.55 61.4 51.3 36.9 28.1 推荐
300318 博晖创新 0.33 0.23 0.73 0.85 145.0 208.0 65.5 56.3 推荐
603001 奥康国际 0.68 0.64 0.89 0.98 36.3 38.6 27.7 25.2 推荐
002207 准油股份 0.04 0.03 0.05 0.81 590.0 786.7 472.0 29.1 推荐

  ●短期市场震荡幅度加大,但向上大趋势不变。个股连续大涨积累了越来越多的获利盘,这是重要的风险来源。

  ·相对看好低估值蓝筹和消费类个股的补涨、轮涨机会,如金融、地产、石化、家电、汽车、白酒、医药等;

  从年初至今小盘成长股的超额收益非常显著,以创业板为代表的小盘股获利非常丰厚。从估值看,很多小盘股的确不便宜,具有阶段性的内在调整需求。

  稳增长明确,管理层警示风险

  

  今年经济增速要维系在7%左右的水平压力较大,预计在6.5%-7.0%之间概率较大。伴随着持续的经济回落,一些传统行业和企业的困境将会显现,前一轮高速增长留下来的“老本”将会被“啃光”,甚至有些企业会走向破产和被兼并。较为乐观的一面是本届政府强力“除积弊、推改革”,这种红利在未来将逐步释放。我们预计经济增速在今年下半年至明年间会企稳,增速低点也就在6.5%左右,随之而来将迎来新的一轮经济增长周期。

  利率下降,场外资金持续流入

  风格方面,小盘股可能受到深港通政策方面的影响波动可能加大,分化加剧,低估值大盘股或有整体上的超额收益机会,但真正的高收益股票可能还是主要来自于小盘股。重点关注前期滞涨的优质股的补涨机会,以及前期调整充分的成长股。

  行业配置与投资组合

  但是,单靠货币宽松对实体经济增长的短期刺激作用已非常有限,单靠财政扩张也已力不从心。在紧迫的稳增长和防风险压力下,财政、货币政策以及改革有望继续加码并逐步形成合力,共同抵御经济下行。而定向调控方式则有望激发经济增长新力量,促进经济转型。因此,中共中央政治局4月30日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为,新的增长动力正在形成之中,外部需求收缩,内部多种矛盾聚合,经济运行走势分化,下行压力仍然较大。会议通过了《京津冀协同发展规划纲要》,宏观政策强调“保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡”。其中,稳增长被放在第一位,表明未来稳增长政策措施将加码。途径上,基建与货币政策是两个抓手。首先,要注重发挥投资的关键作用,认真选择好投资项目,做到有市场、有长期回报。其次,稳健的货币政策要把握好度,注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。

股票代码 股票名称 EPS(元) PE(X) 投资评级

  总体看,尽管市场波动幅度可能加大,但并不缺乏机会。投资者在适度谨慎的同时可保持仓位的灵活性,主要从主题投资和轮涨、补涨、调整后再上涨角度把握机会。

  2、个股投资组合

  流动性:

  政策:

  1、行业配置与主题投资

  从经济先行指标看,汇丰制造业PMI持续下行,4月份已回落至49.2%,官方制造业PMI维持在50%附近。考虑到季节性因素,3、4月份本是PMI较高的时段,却在荣枯线附近徘徊,说明经济依然疲弱,下行压力很大。

  ●流动性将是影响市场运行的另一个重要因素。宏观流动性继续保持宽松格局,变数不大。从微观流动性看,节后融资融券余额快速上升,势头比去年11、12月还猛。此外,股票开户数、基金开户数都大幅上升,资金入市积极性很高。

  自今年初以来市场一路高歌猛进,上证综指一度站上4500点,而创业板指更是频创历史新高突破了2900点。但与此同时宏观经济数据却持续低迷,

  ·重视主题投资机会,如国企改革、京津冀协同、“一带一路”、自贸区、工业4.0等;

银河证券研究所投资组合推荐

  ●策略上强调自下而上,重点关注主题投资以及前期涨幅较小的低估值、优质股的轮涨、补涨机会,前期调整充分的成长股也将延续上涨格局。股票推荐:威海广泰、南风股份、华泰证券、航天信息、信维通信、汇川技术、东方能源、博晖创新、奥康国际、准油股份。

  宏观政策稳增长态度明确。央行宣布自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,在此基础上对符合条件的金融机构额外再降低存款准备金率0.5-2个百分点。此次降准直接触发因素是资金流出压力持续,经济下行超预期。此外金融改革加快迫使银行和居民的资产负债结构调整加快,且5月1日存款保险制度实施后银行还需缴纳保费,银行资金面短期压力较大。此次普降和定向降准释放基础货币约1-1.5万亿,预计银行间流动性短期将明显改善,债券市场供需矛盾缓解,有利于资金配置中长期资产,压低长期利率。同时金融财税改革也将加快,直接融资供给将继续上升,以实现金融市场反哺实体经济,而供给的上升将对利率下行幅度形成制约。

  本周二、三两市双双大跌。为此,券商研究机构认为——

  ·成长股需要优中选优,关注错杀中的机会,很多股票在调整后会再次上涨,如环保、新能源、军工、TMT等。

  ⊙银河证券研究所

  风险因素方面,一是宽松政策超预期,二是监管严厉程度超预期,三是海外市场波动超预期。

  在改革方面,国企改革方案仍未出台,在此之前市场对国企改革的预期不会消减。在市场监管方面,近期管理层加大风险提示,对市场情绪会有一些影响。

  从微观流动性看,节后融资融券余额快速上升,势头比去年11、12月还猛。此外,股票开户数、基金开户数都大幅上升,资金入市积极性很高。

  ·关注上游原材料的可能机会,如石油、有色、化工等资源类行业;

  展望5月份行情,个股连续大涨积累了越来越多的获利盘,这是重要的风险源。其次,过快的指数上涨不符合管理层对资本市场的要求和利益,持续稳定健康的上涨是理性选择。近期管理层开始加大对市场风险方面的提示,新股发行节奏也在加快,体现了管理层的调控意图。虽然这不会使资金供求格局发生根本变化,但对投资者心理或许会产生一定影响。

  我们近期推荐的个股投资组合包括机械军工2只、电力设备2只、非银行金融1只、计算机1只、电子1只、化工1只、医药1只、纺织服装1只。具体是:威海广泰(002111)、南风股份(300004)、华泰证券(601688)、航天信息(600271)、信维通信(300136)、汇川技术(300124)、东方能源(000958)、博辉创新(300318)、奥康国际(603001)、准油股份(002207)。

  深港通可能成为影响5月份市场的一个比较重要的因素。内地与香港在小盘股方面的估值客观上存在较大差异,目前已经有一些资金从内地进入香港,关注其中的优质小盘股。如果5月份深港通有更进一步的消息,可能会引发与之前沪港通类似的市场反应,不排除A股小盘股出现分化和进行阶段性调整。

2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E

  一季度投资下滑:第一,愈加庞大的投资基数使得投资增速上升变得困难;第二,房地产投资仍然回落;第三,经济自身处于结构调整和改革过程中,经济缓慢出清,企业自主投资意愿不强,制造业投资疲软;第四,去产能持续,经济不振影响上游原材料产业。这表明目前经济内生动力趋弱,而经济结构改革效果显现仍然需要时间。现阶段投资增速下滑是经济出清的表现,这种缓慢出清已经被市场接受,不会造成经济大幅波动。2015年一季度基础设施建设仍然保持高位,说明国家投资仍然以此为主,政府投资已经发挥了中流砥柱作用,但力度不足以抵消房地产和制造业的疲软。要想它有进一步作为,空间有限,不是不想作为,而是经历了2008年、2010年、2012年反复作为之后,现在已经是“心有余而力不足”。从资金来源看,固定资产投资资金在2015年一季度的充足情况并不理想,而投资回暖一定需要资金支持。在地方政府债务高企、银行惜贷表现明显、全国财政收入放缓背景下需要扩宽资金来源,而金融改革到资金盘活再到反哺实体经济需要时间,预计投资增速短期仍将小幅下滑。

  一季度经济继续回落。一季度GDP同比增速回落至7.0%,季调环比增长1.3%;第三产业对GDP增速贡献率升至56.5%,第二产业增速回落最多,其中规模以上工业增加值同比实际增长6.4%,已低于GDP增速;发电量3月份同比下降3.7%,仍处于收缩当中;就业和居民人均可支配收入增速总体保持稳定;3月份工业企业产品销售率为97.1%,比上年同期提高0.3个百分点。反映供需略有好转,但由于春节期间供需波动干扰,需观察这种改善能否持续。

  尽管外汇储备加速减少,但央行[微博]连续降准和降息后银行资金并不紧张,市场利率明显下降,流动性较为宽松。

  相反,大盘股和中盘股相对稳健,很多优质股获利不多。随着宽松政策和改革力度加大,前期涨幅较小的个股或有上涨机会。

  出口则受制于全球大周期。短期3月份进出口回落,春节效应影响是主要原因。我国外贸企业节前集中出口,节后在正月十五之后开工的习惯,使得今年3月份也受到了春节假期对外贸的负面影响,因而造成3月份外贸出口同环比均大幅下跌;进口持续低迷,进口增速回落。原油、铁矿砂、铜、钢材等原材料进口额同比仍在持续大幅下滑。各类工业原材料在3月份进口量环比有所回升,显示节后工业生产有所趋稳;4月份春节因素影响将完全消退,出口增速将有所回升。但由于外需难以在短期内有明显好转,且美元强势确立,我国出口仍将保持低速增长。二季度随着经济下行压力减弱、内需改善,进口有望有所改善。

  我们认为中央政治局会议透露的信号表明,为应对经济持续下行压力宏观政策将会进一步宽松,基建加码与货币政策宽松是主要抓手。可以预见,5、6月份基建项目加速上马,降息、降准将再度出现。

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