本周从8月28日-9月3日共五个交易日,上证综指上涨35.60,涨跌幅为1.07%;深圳成指上涨221.55,涨跌幅为2.08%;沪深300上涨34.79,涨跌幅为0.92%;创业板综上涨70.48,涨跌幅为3.03%;中小板综指上涨245.40,涨跌幅为2.16%。

    一周市场策略点评:

   
证监会于9月1日召开例行新闻发布会。证监会近日发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,自2017年10月1日起施行。《管理规定》共10章41条。主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范,并针对货币市场基金的流动性风险管控做出专门规定。

   
资本渗透的“协同监管”:从《管理规定》出台的背景来看,当下时点银行委外已经成为公募规模扩张的主要增量,同时由于各主体银行的央地隔断,委外对接仍相对分散化,其透明度仍需进一步提升。

   
所以,对于这种跨机构部门的资本渗透,很难由独立的监管机构进行明确规范。结合上半年银监会针对“银行委外”业务所出台风险监控文件,此次《管理规定》出台相对应更多影响的是资本渗透增速(二级委外规模的增速)和短期风险暴露下可能产生的流动性缺失(市场系统风险下带来的基金赎回风险)。

   
投资流动性的“二次划分”:虽然本次管理规定的主要针对方向是“开放式证券基金”。但是从监管思路上来看,对“开放式公募基金”和“货币基金”这种高流动性产品进行了“二次划分”,即分散了前端资金申购方的持有份额和后端基金投向的个股仓位集中度。从理论上看,虽然不至于在整体规模上对入市增量资金产生实质影响,但是相对压缩了通过开放式公募基金产品进行二次股票套利的空间,预期对整体市场的行情稳定起到一定的积极影响。

   
二级市场的“潜在影响”:由于在《管理规定》中,直接对投资行为进行了明晰规定:1、同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票,不得超过该上市公司可流通股票的15%。2、同一基金管理人管理的全部投资组合持有一家上市公司发行的可流通股票,不得超过该上市公司可流通股票的30%。单纯从个股配置比例的限制上,我们预期中小市值标的(成长性高低无差别)将受到一定程度的估值溢价削弱,同时也将加速未来成长股行情分化。

    策略观点:主题投资的“集中变现窗口”。

   
从当下时点来看,“苹果产业链”、“5G”等随着苹果新品临近和通信混改加速开始进入短期的集中变现窗口,可以预期以上主题板块的资金驱动因素在短期将得到明显加强。但是随着四季度开端,在集中变现窗口期之后,我们预计市场将迎来预期更迭的资金调整行情。

   
随着下游增量订单和相关细分行业业绩弹性(电子/通信)的明晰化,我们认为在10月份可以开始向汽车电子和新能源方向倾斜。

   
同时考虑到新监管政策出台对现有市场资金的再分配效应,我们认为前期提示的成长股“强者恒强”的分化逻辑将出现明显加速,所以,建议在新兴产业主题上,可以继续“轻小抓大”,以弱化可能因为政策因素所带来的风险效应。

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