Q3收入增速加快:公司第三季度营业收入同比增长19.28%,增速有所加快,主要是:(1)公司6月底完成收购五谷道场,增厚三季度营收;(2)通过精细化管理和加大促销力度,促进销量增长;(3)公司的面粉产品在北方市场快速拓展,持续贡献收入增量。经过三个季度消化,公司库存已处于合理水平,涨价的影响逐步减弱,公司推出的半干面、湿面等新品取得不错的市场反馈。总体来看,四季度公司收入仍有可能保持较好增长。

   
期间费用率上升:公司前三季度期间费用率16.06%,同比上升1.85个百分点。随着公司对市场加强精细化管理和加大促销力度,公司销售费用率呈逐季上升态势,2017Q3销售费用率11.55%,环比Q2提升0.80个百分点,2017前三季度销售费用率10.63%,同比上升0.95个百分点。前三季度财务费用率0.70%,同比上升0.62个百分点,主要是公司增加了短期银行借款,用于预付原材料的采购款。

   
渠道扩张持续推进:公司起步于湖南,并逐渐向华中、华东和华南等全国其他区域延伸,华中、华东、华南三大区域市场进入时间早,经过精耕细作和渠道下沉,品牌影响力相对其他区域更大,营收占比在八成以上。西南、华北、东北及西北市场仍处于市场开拓期,品牌影响力尚无法与优势区域相比,但是从销售增速来看,公司在西南和北方区域市场的增长较快。随着公司在西南、华北、东北、西北区域市场拓展力度的不断加强和公司品牌知名度的不断提升、产品线的不断丰富,公司在这些区域市场的销售规模将会不断扩大。

   
投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.53元、0.63元,对应PE分别为33X、28X、24X,公司新品市场反馈良好,面粉品类快速增长,员工持股增强信心,维持“增持”评级。

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